深度分析“人工智能的投资逻辑”：拥有数据的垂直行业公司将受益

9月18日，中金公司研究部黄乐平在2018世界人工智能大会上表示，麦肯锡做过一个预测，人工智能今后十年对GDP造成1.2%的影响，带动12000亿美金整体的经济增长。黄乐平认为，人工智能对中国的影响其实是远远大于美国，因为中国40%的经济构成是来自于制造业，中国去年在人工智能领域的融资规模已经超过美国。

谈到芯片行业，黄乐平称，芯片行业是人工智能最大的基础，接下来五年有10倍以上的快速增长。过去的两年里，中金主要投的是技术公司，例如芯片、算法等，特别是语音和图像公司。未来该怎么投资？重点关注拥有数据落地场景的垂直行业公司。

以下是黄乐平发言要点节选：

谢谢丁总，我是中金研究部的黄乐平，给大家分享一下我们这次中金人工智能研究报告主要的成果。这次研究的特色就是结合一级市场、二级市场研究的能力，不但是看了传统二级市场，二级市场和一级市场我们打通一起看，特别是人工智能这样一个行业的发展趋势。

我觉得这一年下来，我们去年发了一本叫《十年之后我们都干什么》，我觉得最大的一个变化就是说，已经很少有人问人工智能会不会影响到我们的行业，或者会不会影响到我们的生活，而主要是问人工智能什么时候以多大的影响力会影响到我们的生活，这是我们想回答的。

第二个问题就是说，我们在这一年看到许多的独角兽起来了，比方我们讲四小龙冒起来，芯片公司我们看到很多寒武纪这样的公司起来，这些公司成功的经验或者他们将来怎么走，还有什么样的公司会起来，我们访谈了许多公司，希望这些东西能和参会的嘉宾们去分享。

先给大家分享一个事情，两年以来，我觉得今天包括昨天我们参加人工智能一天的主旨论坛，我们最大的一个印象是人工智能两年前我们看到情况是经济学家开始谈人工智能的时候，一位很著名经济学家在谈人工智能的时候，马云或者BAT在说为什么经济学家来谈人工智能，但今天或者昨天我来看这个问题的时候，我们发觉很多BAT或者很多互联网大佬都在说对经济的影响，人工智能开始影响各行各业。

这里我们列了一下它怎么样对经济的影响。左面一块是麦肯锡做了一个预测，它预测人工智能今后十年对GDP造成1.2%的影响，带动12000亿美金整体的经济增长。

我们怎么看呢？它有几个很有趣的分析观点，第一个就是人工智能对经济影响主要是三块，第一块是替代作用，就是说现有低端制造业的人口，最典型就是制造业的组装或者物流，通过人工智能的技术来提高它的生产效率；

第二块是创新，创新带来效果是人工智能技术提升催生一些新的行业，进入头条广告视频的推送，以前短视频几乎不存在；第三类是对经济的负面影响，就是我们看到很多资本开支在往下投，这些资本开支带动的，比如现有的基础设施不能在支持人工智能的发展，那这一类短期来说经济是负面影响。人工智能对中国的影响其实是远远大于美国。

原因主要是两个，第一个从经济构成来看，中国现在40%的经济构成是来自于制造业，就是第一产业和第二产业，中国现在人均GDP，虽然我们讲中国已经成为第二个世界经济大国，人均GDP只有美国的20%或者1/5。

我们调研了很多公司，我们看到最有趣的一个现象，大家为什么要做工业互联网或者为什么要做人工智能，其实一个很核心原因是人口老龄化。右上这个图列了中国人口老龄化的趋势，中国制造业的适龄人口，20岁-44岁人口比例从1980年的25%上升到最高2011年的41%，根据世界银行和中国的预测，接下来由于独生子女政策影响，人口老龄化非常快的往下走，到2030年中国制造业适龄人口只有23%，老龄化对经济的影响是非常大的。

我们看到很有趣的现象，大家一直讲00后，觉得好像是很久远的事情，但是我们访谈一家中国最大的制造业公司富士康，富士康跟我们这么讲，他说00后其实一点不远，苹果手机制造女工现在就是18岁的女工，他们宁可到家里玩抖音，也不到富士康工厂干组装，制造业人工的减少其实是导入人工智能最重要的要素。我们觉得中国对人工智能或者工业互联网的机会是最大的。

第二张图，中国和美国的比较。我们分析了一下中国和美国在各个人工智能行业上的差距，我们看到一个很有趣的现象，就融资的规模来看，中国其实在去年融资规模已经超过美国，就是人工智能行业的融资规模，美国在2014、2015年达到顶峰，人工智能融资额在往下走。

总体来看，中国和美国的比较来看，中国在应用的行业，机器视觉或者语音识别这些领域发展不论是从公司数量或者从公司规模，或者融资额来讲，其实是超过美国，但是从基础的技术，最大的一块就是半导体，半导体的技术上或者半导体人才的储备上就远远落后于美国。

中美两国的比较来看，我们在应用领域，今天我们也在讲AI，就是这个大会是讲行业落地，在很多落地领域我们走在美国的前面。人口自然产生的数据，我们监管的政策是更适合于人工智能发展，这些都会带动人工智能技术发展速度超过美国。

人工智能技术在中国落地的情况，横轴是技术，竖轴是主要的落地场景。我们看到几个主要的结论，第一个在中国图像远远是好于语音，计算机视觉的变现或者落地速度远远快过语音。图像我们看到很多应用场景，比方说传统的移动互联网，还有现在很常用的安防，这些行业带动了经济，解决了很多的问题，接下来我们看到零售、物流这些都会有。

但语音碰到一个很大的问题，语音是一个非常有用的技术，但是在它能够解决问题的那些场景的技术公司很难差异化，在一些非常复杂的场景，比方自然语言处理不能解决。

竖轴来看是行业应用落地速度，最快的是移动互联网，然后是安防，智能家居，这三个行业实际上我们已经看到一些龙头企业因为人工智能的带动发生天翻地覆的变化，移动互联网我们看到今日头条，我最吃惊的一个数据就是说，通过一年时间抢到6%的用户时长，人们上网的用户时长从腾讯手里通过人工智能和智能视频推送技术。

安防企业我们看到一些优秀企业从传统企业向视频服务商在转换。今天下午也有很多创业企业来，我也很想和他们分享这样的经验，我发觉医疗和汽车这两个行业的发展碰到很多困难，最主要的核心就是数据，怎么拿数据，数据可获得性变成一个很大的困难，医疗企业的变现或者技术发展其实是受制于这些数据的问题。

无人驾驶行业，一年前起的非常快，但是我们看到的问题，无人驾驶有一个很大的问题，它对安全性的要求非常高，所以在一些可控环境上能够起来，可控意外的环境发展略低于我们的预期。

下面讲一下我们对半导体和芯片行业的看法。芯片行业我们做了一个分析，这个行业是人工智能最大的基础，我们看到行业增长的潜力，接下来5年有10倍以上的快速增长，这个行业我们看到有几个结论。第一个结论，半导体行业最大的一块，一年多前有英伟达以外的公司来挑战，但是这一块我们感觉很难有新的公司能够撼动英伟达的地位，但是在云端芯片或者手机端，或者安防端我们叫推理的芯片上，这些行业出现一个行业分化或者应用需求会带动不一样的芯片，这给很多创业公司一些机会，很多新的公司在专业的行业能够带动行业发展。

这里列了一下中国最成熟的一个行业，就是机器视觉或者人工智能在机器视觉行业的变现情况。我一直讲，机器视觉是一个有深度的行业，这个行业的特点，你解决了一个问题就可以通过这个问题去变现。最简单我们是做一个人脸比对和身份证比对，接下来我们看到在中国有各式各样的场景，比方说做道路闸口的比对，用户的名单，我们有一个白名单，这个白名单我们进门禁系统，这解决问题又能变现。

有不同场景可以帮助机器识别公司实现它的企业价值，同时我们看到各种各样变现场景，不一样的情况下，有的企业在有的场景下，我们再往下走，我们看到有些场景，像移动互联网它做一个非常简单的，它对信赖度要求不高的场景下，做一个美颜功能就非常好，这些公司能够通过美颜功能实现一个很好的变现，但是在一些复杂场景下，比方我们做医疗影象识别或者做复杂的无人驾驶，这样对它的要求非常高，这些场景下我们数据还无法解决这样的问题。

这里看到一个企业的情况，一个很有趣的现象，机器视觉这个行业有很多企业在进来做，企业实现的价值，大家在一个产业链上所处的位置又不一样。除了传统的算法公司以外，我们看到安防公司海康、大华，他们传统只是做硬件，慢慢他们产业链往外扩，开始做云端设备。我们又看到阿里云，它提供附加价值从一个传统云计算的服务，慢慢向算法，然后向一个总包业务扩展。

这样的业务模式就带动各个行业的互相渗透，一个很有趣的业务变化。这里面我们看到几个企业，这些公司慢慢成为一个平台性企业，有些企业向纵深发展，商业模式开始变化。

第7页我们列了人工智能在移动互联网的应用场景。这张图我画出来自己也很吃惊，我相信这里来的海外专家也会比较吃惊，在中国手机用户的时长一天是用多少？根据统计，中国现在平均手机用户一天使用时间是5个小时，我相信这应该是全球最高的一个使用时长。

推动使用时长背后的一个很大的技术就是人工智能发挥很大作用，2018年我们看到互联网行业最大变化就是今日头条的崛起，从数据上来看，它占我们用户时长的时间从2017年的4%上升到2018年的10%，他硬生生从腾讯手里抢了6%的用户时间。

它背后推动的技术是下面列的两个东西，一个东西是美颜，你用抖音，其实是一个很无聊的，我相信海外的人来看的话是一个很无聊的APP，但是它的美颜功能吸引用户黏性。第二块是用户画像，通过你上网以后对用户精准的描述，去理解你，通过你社交信息去理解你的兴趣，根据你的兴趣去推送你所想看的内容，让你中毒，就是不停的让你看你喜欢的内容，导致你的用户时长上的非常快。人工智能帮助今日头条这家公司发展的非常快。

还有一个应用场景，包括今天下午来的涂鸦也是一个很好的受益公司，就是智能家居。智能家居这个行业已经辛苦了很多年，从2013、2014年往下走，主要的一个原因是因为人和家电的交互不是很顺畅，这个背景是最早的时候有一个很不好的例子，昨天小米的雷总在，小米第一代的空调是一个非常失败的产品，它是要通过你的手机去控制空调，然后摇控器不能控制空调，这样产品交互体验非常差。

过去两年最大的变化是语音识别的技术的突破，帮助了人和家电之间交互技术实现非常大的突破，有很多硬件的模块加到各式各样智能家电的产品里去，带动整个行业快速发展。我们从下面来看，最早有一个音箱类产品，现在音箱嵌入到冰箱、洗衣机里面去，这些智能功能慢慢还会体现出来。

这是我们讨论很多的无人驾驶问题。我每年去拉斯维加斯的CES，我觉得拉斯维加斯已经慢慢变成一个车展，但是我们今年看到的情况无人驾驶的发展速度不好的情况就是通用嘉士商发展速度远远低于大家的预期，本来是2021、2022年真正无人驾驶能够上路，但是在美国我们看到的这些事故，包括Uber、特斯拉的这些事故，我们相信进度会放缓。

但是我们很高兴看到在中国特别是中国应用场景里面看到，很多在可控环境里，比方说物流车，比方说我现在在上海或者在北京住酒店，过去我早上要一个剃须刀一般要有一个服务员送上来，现在是一个无人驾驶的小车把剃须刀送到我的房间门口，这样的利用场景，而且这些公司开始赚钱了，这样的可控场景下的无人驾驶其实是真正带动无人驾驶起来的一个很好的需求。

下面是讲AI的医疗，我们下午有很多医疗公司。我们下午有很多医疗公司。医疗行业发展过去一年我看到的情况是低于大家的预期，主要的原因，特别是在北美，就是数据的可获得性造成一个很大的问题。获得医疗数据的成本非常高，医疗数据碎片化也非常厉害，这样的行业我们来看，中国和美国有一个很大的区别，中国现在成立了三家国立的医疗大数据公司，成立全国肿瘤数据公司，这些公司能够有能力，中国有能力把这些数据汇总起来，能帮助这些医疗公司发展快于美国的发展，这是关于医疗行业。

最后我想讲一下我们对行业的一个观点。现在在讲人工智能，过去一年或者两年我们主要投的是横轴的这些公司，芯片、算法，特别是语音和图像公司。

未来我们怎么看投资？我觉得比较有意思的是两块，最大的受益者其实不是横轴的公司，最大的受益者应该是拥有数据的竖轴的这些垂直行业的公司，比方我们看到很多垂直行业其实发展非常快，移动互联网、今日头条它可以说是加互联网的公司，我们看到安防海康慢慢从一个安防公司向视频服务在变化，我们看到金融里面的平安，平安集团我觉得是最大的fintech公司，投资从横轴向竖轴，或者从AI+，向+AI行业发展是未来的趋势。